◆业绩稳步增长，民用加热电器毛利率大幅提升 2011年1-6月份，公司收入和净利润同比增幅分别达到 23.67%、82.09%，业绩大幅上升，其中民用电加热器实现收入2.92亿元，同比增长22.37%，毛利率27.66%，同比增长42.53%。工业用电加热器实现收入0.61亿元，同比增长25.34%，毛利率59.61%，同比下降2.65%。民用加热电器毛利率提高主要是水电加热器和冷链电加热器产能的逐步释放。

　　报告期内公司是在四氯化硅冷氢化处理电加热系统中实现规模化生产和批量应用的国内唯一供应商。公司下游客户为江苏中能、洛阳中硅，而目前中能已完成冷氢化改造，成本下降明显，对行业有强烈示范效应，未来几年随着国内多晶硅万吨级投产和原有项目冷氢化改造加速，冷氢化电加热市场即将爆发。

　　公司电加热器目前主要应用于空调行业，下游客户国内龙头空调厂商(格力、美的、海尔) ，占整个市场份额估计达 22%。未来几年空调行业预计增速达 25%-30%，公司电加热器享受空调稳步增长盛宴。

　　电热器在石化、化工行业领域的运用十分广泛，公司目前下游客户为中石油、中石化、振华重工、宝钢股份。随着募投产能未来释放，公司产能形成四氯化硅冷氢化用电加热器60套、石化及其他行业用(防爆)电加热器500套、防爆电加热芯60台的能力，石化、化工行业电热器值得期待。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.478元和 3.36元，以2011年8月23日收盘价42.92元计算，对应的市盈率分别为28倍、17倍和13倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价为50元。