公司发布2012年年报,公司实现营业总收入6.61亿元,同比下降7.67%;归属于母公司所有者的净利润9531万元,同比下降12.56%。实现每股收益0.48元(送转后),每10股派1.0元。
受光伏市场影响,2012年盈利渡过低谷2012年受光伏产业产能过剩,多晶硅市场萎缩影响,公司工业电加热器销售收入出现下降,与此同时家电下乡政策结束后,美的等大客户销售量受到一定程度影响,导致公司2012年整体盈利情况出现小幅下滑。公司营业收入和净利润分别达6.61亿元和9531万元,同比分别减少7.67%和12.56%。销售毛利率为26.53%,同比减少3.84个百分点。公司已经预告2013年一季度业绩同比下滑30%-50%,主要原因是2012年一季度公司有大量多晶硅工业电加热器销售收入,贡献约1000万利润,导致2013年一季度业绩同比下滑较大。但实际2012年二至四季度,多晶硅电加热器销售量已经明显减少,2013年后三个季度业绩同比将逐步回升。随着公司水电加热器等民用新产品的推出,美的、格力等空调主要客户销售量的逐步回升,工业电加热器向石油、天然气等领域的拓展,公司正渡过盈利低谷,2013年正值业绩反转。
水电加热器、汽车PTC等新产品力推民用加热器销售收入回升公司民用电加热器方面,空调用电加热器占据了50%以上,格力、美的、海尔是公司客户三甲。同时,公司大力拓宽水加热器、冷链用电加热器、厨具用电加热器、电动汽车用电加热器、轨道交通客车用电加热器等产品市场。水电加热器在电热水器、太阳能热水器、洗衣机等下游领域得到快速扩张,向皇明、海尔等客户供货量快速上升。轨道列车加热器、电动汽车PTC等产品的研发取得实质性成果,江淮、比亚迪002594）、重庆小康等已经进入批量生产状态,上汽、一汽、北汽已经小批量配套生产。此外,公司研发了压铸件电加热器,主要用于咖啡机、蒸汽熨斗等小家电。预计公司在维持和巩固传统空调市场以外,新开拓的市场今年销售收入有望实现较大突破,超过1亿元收入。
工业电加热器成功从多晶硅转向油气广阔市场石油、石化、天然气等领域使用的工业电加热器主要采用国外知名品牌。但实际石油、天然气开采和运输的工况相比多晶硅提纯环节要好很多,东方电热300217）产品完全能够胜任其技术要求。2012年,公司通过对壳牌加热器的维修,赢得了壳牌公司对的信任,目前公司已经被列入壳牌石油公司的供应商体系。同时,油气、石化领域客户大多为大型国企,企业对销售价格敏感度较低,对技术和安全性要求较高。目前,国内只有几家企业具有国际防爆电加热器资质,而其他几家国内企业的技术相比东方电热都有较大差距。进军石化、油气领域主要是公司与国际竞争对手的角逐,油气行业加热器的毛利润率有望维持在较高水平。看好公司工业电加热器在油气行业的广阔市场。
推进并购重组,进军油气装备为谋求长期增长空间,公司根据国家产业政策及地方政府扶植导向,最终选定了油气处理和海工装备作为产品结构转型升级的主攻方向,并已与江苏瑞吉格泰油气工程有限公司签订了合作框架协议。此次并购完成后,公司将借助瑞吉格泰的业务平台,进入油气分离和海工装备领域,实现主营业务的转型升级,从家电配件的细分市场龙头转型油气装备供应商。
盈利预测预计2013-2015年EPS分别为0.58元、0.84元、1.19元,对应PE分别17.5倍、12.1倍、8.5倍,2013年公司电加热器业务正值业绩反转,同时公司升级进军油气装备业务,将迎来估值和业绩的双重提升,给予“买入”评级。
2012年煤炭平均销售价格417元/吨,下降约10%左右。煤炭销售量2231万吨,销售收入93.05亿元,同比下降16%。毛利率43.7%,同比下降3个百分点。煤炭贸易收入26.23亿元,同比增长426%,毛利率3.9%,同比下降3.5个百分点。整体毛利率32.7%,较2011年下降10个百分点,这是导致净利下降的主要原因。
2012年大有能源600403）进行了资产注入,既有资产(不考虑注入部分)2012年实行净利12.3亿元,2011年12.8亿元,基本属于持平状态。但注入资产净利下滑明显,其中最重要的木里煤矿,2011年净利12.6亿元,而2012年仅有5.4亿元,原因在于2012年产量显着下滑,2012年产量190万吨,而在2011年产量461万吨,当地限产。2013年限产因素消除后,木里恢复正常盈利水平,我们预计净利润9亿元左右。
大有能源煤种主要是长焰煤、焦煤和贫瘦煤。长焰煤发热量4000-5100大卡,主要用于发电,部分用于化工造气。焦煤发热量4800-6500大卡,用于炼焦和电厂。贫瘦煤5000-5800大卡,主要用于电厂。其主要客户为大唐洛阳发电厂、河南华润电力首阳山有限公司,万基控股集团有限公司,大唐洛阳首阳山发电厂,三门峡华阳发电有限责任公司等。80%销售在河南省内。大有能源位于洛阳地区义马市内,处于河南、山西和陕西三省交接地方,交通极为便利,陇海铁路从东向西穿过矿区,焦枝柳从北到南穿过矿区。公路方面连霍高速、301国道从东向西穿越矿区,煤炭产品既可在省内销售,也较容易运往南方湘鄂和两广地区,向东至华东地区。周边城市群落集中,郑州、洛阳、焦作、三门峡呈三角状排列,东距洛阳55公路,西距三门峡67公路,距西安332公里,距郑州179公里。境内多重工业,如电解铝、电厂和化工厂,煤炭需求较为旺盛。2013年合同煤定量不定价,采用随行就市方式进行销售。
2012年报中提到“持之以恒,继续开展资本运营工作。公司公开增发已经完成,这只是公司资本运营的开端。2013年公司继续开展资本运营工作。一要根据借壳上市和公开增发时的承诺,将集团下属的法律手续齐备、开发前景良好的矿井注入公司,进一步提升公司效益,解决同业竞争。”
根据承诺集团应在不到两年时间内进行第二次资产注入,标的物对应5间矿井,另外公司整合小矿77家,整合为20多家,产能700多万吨,技改煤矿金鼎煤矿(51%)90万吨,也有可能注入上市公司。从矿井状态看,多处于在建和技改时期,上市公司在此阶段以现金或者发行股票募集资金形式将这些矿井购入,将有三个益处,一是矿井对价会较低,多是采矿权增值。二是矿井离最终的正式生产时间较短,可以较快获得收益。三是矿龄年轻,意味赢了能力较强。同时这些矿井多在中西部煤炭产量增长较为迅速的地方,符合国家产业政策导向。缺点是当期需要投入的资本开支较大,但以当前公司的现金流和资产状况,应对这样的资本开支应该没有问题。
公司2012年实现营业收入4.1亿元,同比增长4.9%;实现营业利润0.65亿元,同比下降9.7%;实现归属上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长2.1%;实现每股收益0.582元,基本符合我们的预期。公司2012年分配预案为每10股派现金1元(含税)。
大客户发包量的正常波动是公司2012业绩增速下降的主因:公司坚持高端大客户战略。2010-2012年,公司前5大客户对公司收入的贡献度分别为62%、69%和62%。公司2010、2011年营业收入分别录得52.3%和33%的增长,主要是公司的第一大客户野村综研和第二大客户瑞穗情报综研的发包量高速增长所致,其总额在2010、2011年分别增长104%和75.7%。2012年受到客户业务周期的影响,公司前两大客户(我们估计还是野村综研和瑞穗情报总研)的发包量分别下降23.2%和31.1%,金额总计5200万,与公司2012年收入比高达13%,这应该是导致公司2012年业绩增速下降的主因。我们认为2013年公司前2大客户的发包量应该重新回到快速增长的轨道。
移动与流通业务板块和其他金融客户2012年表现亮眼:公司2012年在移动电话与移动互联网板块、流通行业板块增长分别为22%和31%。在金融信息服务板块,在公司前2大客户的收入下降26%的情况下,录得了2.2%正增长,也就是说公司在最看重的金融信息服务板块中,除了前2大客户外实现收入增长170%,这可能预示着公司在此领域又开发出1-2个重量级的优质客户。就公司所坚持的战略而言,新的重量客户的获得是公司未来业绩继续快速成长的最有利保障。
管理能力依然优异:2012公司数据依然反映了公司优异的管理能力。应收账款周转天数30天,实现经营性活动现金净流入0.66亿元。综合而言,我们认为公司作为我国对日软件外包服务的龙头企业将充分受益于我国对日离岸外包市场的持续扩大(我们在上一篇报告估计该市场还有2倍以上的空间),值得投资者密切关注,我们整体给予公司“推荐”评级。
公司发布公告,拟通过蓝色光标300058）拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博杰广告89%的股权,并募集配套资金;本次收购博杰广告89%的股价价格为16亿元,对应12年净利润PE为8.32倍,与2月5日增资时对博杰广告的估价相同。
全资收购风格符合以往惯例,收购价格合理。本次收购完成以后,加上2月5日对对博杰广告的增资获得的11%股权,公司将全资拥有博杰广告100%股权,符合公司一贯的全资收购风格;本次收购对价为16亿元,博杰广告12年净利润为1.95亿元,对应pe为8.32倍,与以往10倍pe收购相比,议价能力更强。根据业绩对赌,博杰广告13-16年业绩对赌分别为2.1、2.4、2.7、2.9亿元。
高质量广告代理平台收购的成功将进一步完善公司的产业链布局。前期对思恩客、精准阳光、今久广告的收购分别实现了在互联网广告、户外广告和平面广告的布局,但重量级广告代理业务平台,尤其是电视广告代理平台布局还有所欠缺。本次收购将实现对此项空白的填补,实现对广告平台发布的全面覆盖,进一步完善公司的产业链布局。在公司左右客户资源拓展、右手产业链布局的推进下,提高现有客户资源的利用效率,提升广协同效应。
收购脚步仍将继续,资金需求和控制权不是问题,但需关注商誉的大幅增加。公司立志打造一流的传播集团,并且在公告中明确表示本次募集资金的多余部分将会用于后续收购,同时前期公告将发布不超过5.8亿的短融券,12年底账上现金6.9亿,资金充裕,收购完成后,实际控制人仍然持有公司33%股权,实际公司37%股权,资金和控制权都不会成为后续收购需要担心的问题;但本次收购大幅增加商誉15亿元,收购完成后公司商誉合计超过21亿元,考虑到今年公司和省广股份002400）均有被收购对象未能完成业绩对赌,建议关注商誉减值风险。
投资建议:假设收购在3季度完成,4季度实现并表,2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.85元、1.35元、1.55元,当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为37倍、23倍、20倍,维持“推荐”评级。
公司董事会通过了《关于公司2013年配股方案的议案》,拟采取每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,预计募集资金净额不超过人民币14亿元,全部用于归还银行和补充流动资金。
今日公司股价下跌8.08%,我们认为这主要是受公司配股议案影响。本次配售比例、配股价格都还未定,该议案还需股东大会通过和证监部门审批,我们认为,公司短期债务压力较大,加上公司加蓬项目和国内生产和营销网络投资项目对资金需求大,配股融资也是为优化公司资本结构,实现公司更好的可持续发展,市场不必对此表现反应过度。
公司发布一季度业绩预增公告:预计公司2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期相比增加30%以上,主要系公司出口订单及国内工程订单增加导致一季度销售收入大幅增加。
公司出口订单好于预期,奠定全年业绩增长基。
