杏彩体育竞彩:东方电热： 新能源车+光伏设备放量电加热器龙头价值重估

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　　东方电热(镇江东方电热科技股份有限公司)是民用电加热器龙头企业，市场份额持续提升: 2018年该公司民用电加热器收入约12.86亿，空调电加热器的销售收入占民用电加热器销售收入的80%以上(主要品种包括PTC电加热器、电加热管及组件，除霜电加热器、电加热带、风道式中央空调用辅助电加热器、电热丝加热器等，主要用于空调的辅助加热)。数据显示，2020年该公司传统胶粘式PTC电加热器及铲片式PTC电加热器市场占有率达到20.59%，处于行业领先位置。从该公司民用电加热器板块增速和空调行业的增速的历史趋势来看，民用电加热业务与空调行业的景气度存在高度相关，在大多数情况下，民用电加热业务增速好于空调行业整体发展，一定程度上体现出该公司的龙头地位和不断提升的市场占有率。

　　从竞争格局来看，国内空调PTC电加热器领域公司主要对手包括广东恒美、新业电子、重庆世纪精信，但公司始终保持了一定的技术和先行优势。从客户储备来看，该公司目前订单涵盖了几乎所有国内白电龙头，包括格力系、美的系、海尔系、奥克斯系、海信系、四川长虹系等。铲片式PTC电加热器相比传统胶粘式电加热器有节能低碳、成本低廉的优势，是未来电加热器的发展趋势。其已完成专利技术买断，成为目前市场上唯一可以批量生产铲片式PTC电加热器的厂家。2017年起，该公司为使用深圳山源拥有的铲片式PTC电加热器生产技术，与深圳山源合资成立东方山源，深圳山源以185项机器和12项专利技术出资，东方山源设立的目的就是加快铲片式PTC电加热器产品的推广应用。2021年，该公司完成对东方山源剩余51%股权的全部收购，东方山源成该公司全资子公司。至此，东方电热已完成对于深圳山源的铲片式PTC专利技术的买断，深圳山源将永久退出PTC电加热器相关业务市场。随着铲片式PTC电加热器工艺的日益完善，其行业认可度也随之不断提升，2020年铲片式PTC电加热器占整体空调市场比例提升至8.58%，同比+3.44pct。许多客户已完成对铲片式PTC产品的导入，如广东美的、青岛海尔等空调整机厂商均已使用，而珠海格力、宁波奥克斯、扬子空调等企业也有意向开发并使用此类产品，未来市场需求持续扩大。

　　新能源汽车板块带来公司新增长点：从空调到新能源汽车，技术储备推动公司产业链延伸。该公司是行业内技术领先，种类最全的电加热生产企业，随着技术不断积累，产品从普通家用空调电加热器向相关领域延伸，目前民用电加热产品已经拓展至中央空调用辅助电加热器、融霜加热器、压缩机曲轴箱电加热带、陶瓷PTC/金属PTC加热器、电动汽车PTC电加热器等产品。且自主研发并规模生产的“高效节能电动汽车PTC电加热器”曾被江苏省科学技术厅评为“江苏省高新技术产品”。该公司拥有的新能源汽车用电加热器的主要产品包括新能源汽车用PTC电加热器、新能源大巴用暖风机、集成控制水暖PTC电加热器等，用于新能源汽车的车厢加热、电池组加热、除霜除雾加热、座椅加热等。目前，公司新能源车电加热相关业务占公司总营业收入2~3%，从市占率来看，2020年公司新能源汽车PTC销量19.24万套，占市场总销量的14.08%，同比提升1.56pct。新能源车用PTC加热器业务利润率显著高于传统民用，将带动盈利结构提升。2020年该公司新能源汽车用电加热器毛利率为24.00%，分别高出空调用电加热器和小家电用电加热器7.5pct、11.26pct，和综合毛利率相比高出8.68pct。推动新能源汽车用电加热器业务不仅可以为公司后续发展提供新增长点，同时业务比例的提升也将有效拉动公司整体盈利水平的提升。国内唯一预镀镍锂电池钢壳供应商，国产化替代空间广阔。2020年，该公司总部接手江苏九天和东方九天的经营管理，成立了电池钢专项小组进行技术攻关。公司对电池钢冲壳表面缺陷进行系统试验；针对化霜管绝缘不良比较突出进行专项攻关，对封口树脂胶进行了调整更换；产品结构方面，该公司对现有生产线进行改造，改造后现有的生产线，重点保障和维护锂电池钢壳材料业务中毛利对较高、需求量稳定且回款能力良好的重点客户需求。2021年第一季度，公司动力锂电池钢材业务收入明显改善，毛利水平达到29.93%，较2020年提升10.09pct，业务盈利能力水平明显改善，21H1公司电池钢壳业务板块成功扭亏为盈。该公司动力锂电池钢壳材料业务真正的核心优势在于公司所拥有的预镀镍技术。目前锂电池常用的外壳材料主要分为三种，分别为钢材、铝材、铝塑膜，其中钢材外壳由于其成本低、工艺成熟的特性，被广泛应用于动力锂电池行业。该公司与国内其他锂电池钢壳材料生产厂商最大的区别在于所生产的电池钢壳使用的为预镀镍技术，国内少有，国内其他厂商所使用的多为后镀镍工艺。预镀镍工艺是在电池壳冲压之前对基础钢材进行电镀，可以让钢层和镍层之间相互渗透形成镍铁合金层从而大大提升镀镍钢带的整体性能。公司预镀镍开发成功后长期给四川长虹新能源供货，并已经进入电动工具电池壳市场，目前江苏海四达、江苏天棚、泰兴三杰等已经开始更换成预镀镍，吸尘器、扫地机等电动工具高端线也逐渐切换至预镀镍电池钢壳。该公司生产的预镀镍钢带在外观检测、力学性能、镀层厚度、耐蚀性、镍层硬度、钢带+镍层硬度、附着力、合金层等关键指标上均接近新日铁镀镍钢带性能。而且，目前新日铁产能受限，只能确保国内较大汽车电池壳厂家的供应，因此国内电池钢市场升级带来的产品空间将成为公司的一大机遇。从价格方面来看，该公司高端预镀镍产品销售价格在1.5~1.6万元/吨，而新日铁同类型材料的销售价格大约在1.9万元/吨，具有较大的价格优势。

　　光伏产业高景气度推动该公司多晶硅还原炉等高端制造业务放量：工业装备制造行业经济度持续回升，订单进入业绩释放期。东方电热另一大业务板块是工业板块，涵盖业务主要为多晶硅相关的冷氢化用电加热器、多晶硅还原炉、化工压力容器以及海洋油气处理系统装置等产品，目前多晶硅还原炉业务主要由该公司全资子公司东方瑞吉能源装备有限公司负责，冷氢化加热器由镇江东方电热有限公司负责，两者同属于2018年1月整合而成的东方瑞吉(工业)集团。2021H1东方瑞吉实现营业总收入2.60亿元，同比+3.95%，实现净利润1101.80万元，成功扭亏为盈。市场新入者，盈利提升空间巨大。从盈利能力来看，该公司在多晶硅装备业务方面的竞争对手双良节能多晶硅产品毛利率达到32.72%。两者毛利率差别的主要原因一是因为该公司多晶硅装备生产线年建成刚刚投入使用，因此固定资产摊销成本相较双良节能更高；此外，由于公司还原炉产品从2019年开始全面推向市场，客户基础较为薄弱，因此公司在进行招投标时会进行一定让价，从而扩大公司中标率，获得更高的市场份额。后期，随着该公司生产线摊销成本减少，市场地位提高议价能力上升，业务盈利能力也将随之得到提高。该公司作为国内民用电加热器龙头企业市场份额稳定，推动铲片式PTC电加热器替代引领行业发展；受益于新能源汽车发展，该公司新能源车用PTC发展前景广阔，产能扩大后公司业务规模将进一步上升；该公司预镀镍技术成熟，抓住国内高端锂电池壳国产替代化机遇，或将成为国内新能源高端汽车锂电池钢材料龙头企业；受益于5G商用投资建设稳步推进，该公司业务体量将进一步扩大，光纤光缆采购价格回升有望提高公司盈利水平；光伏产业高景气度催生该公司多晶硅还原炉等关节设备订单稳定上量。该公司业务多点开花叠加降本提效，业务规模和盈利能力或将进一步得到提高。

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